## 대한항공(003490) — 지금 사야 할 이유
**2026년 6월 21일** 기록차원에서
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항공주는 오랫동안 기피 종목이었다. 워렌 버핏은 항공주를 샀다가 코로나로 손절하며 "실수였다"고 했고, 피터 린치도 항공사의 구조적 취약성을 경고했다. 고정비, 유가, 환율, 파업, 경기 민감성 — 통제할 수 없는 변수가 너무 많다는 게 이유였다.
그런데 지금 대한항공은 그 논리가 정확히 역전되는 구간에 있다.
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### 화물이 바꾼 게임의 룰
반도체는 배로 가지 않는다. 1kg에 수백만 원짜리 HBM 칩을 한 달 기다려 납품할 고객은 없다. 엔비디아 GPU, 삼성·SK하이닉스 메모리, AI 서버 부품 — 이 모든 것이 인천공항을 통해 비행기로 나간다.
5월 반도체 수출은 전년 동기 대비 **+169.4%**, 역대 월간 최대다. 14개월 연속 최대치 경신이다. 전체 수출에서 반도체 비중이 42.3%까지 올라왔다. 발틱항공화물운임지수는 3개월 만에 **+35.3% 급등**했다.
KB증권은 2분기 화물 운임이 전년 동기 대비 **+35.3% 상승**하고, 이 운임 상승이 유가 비용 증가분을 **30% 초과 커버**할 것으로 분석했다. 화물이 비용을 방어하는 구조가 완성됐다는 의미다.
여기서 중요한 사실이 있다. 반도체 슈퍼사이클은 단기 이벤트가 아니다. 전 세계 AI 데이터센터 구축은 **5~10년 프로젝트**다. 구글, 마이크로소프트, 아마존이 수백조를 투자한다고 발표했다. 그 장비들은 전부 비행기로 이동한다. 대한항공의 화물 경쟁력은 구조적으로 2~3년 이상 지속될 기반 위에 있다.
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### 종전합의가 열어준 두 번째 엔진
6월 19일 중동 종전합의가 서명됐다. 시장이 즉각 반응했다. 종전합의 발표 후 4일 만에 해외여행 신규 예약이 **+30%** 급증했다. 유럽·베트남은 **+50%**를 돌파했다.
유가도 움직였다. WTI는 기준가 대비 **-13%** 하락해 $76선에 안착했다. 대한항공 뉴욕 노선 유류할증료는 다음 달 **44만 원 인하**된다. 소비자 입장에서 44만 원 싸지면 여름 휴가철 수요가 폭발하는 건 당연한 수순이다.
화물과 여객이 동시에 살아나고, 비용은 내려간다. 이 세 가지가 동시에 정렬되는 구간은 흔치 않다.
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### 합병이 완성하는 그림
12월 16일, 통합 대한항공이 출범한다.
매출 23조 원, 항공기 230대, 임직원 2만 8000명 — 글로벌 10위권 항공사다. 화물 부문은 글로벌 **5위권** 진입을 목표로 한다. 인천공항 화물터미널 리노베이션이 9월 완료되면 처리 물동량이 **25% 증가**한다. 뉴욕 JFK 터미널도 동시에 고도화된다.
합병 시너지는 연간 **3,000억 원**. 통합 비용 1조 원은 2028~2029년 상쇄 완료 전망이다. iM증권은 합병 후 연간 영업이익이 **3,000~4,000억 원** 플러스 효과를 낼 것으로 봤다.
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### 외국인이 먼저 알고 있다
주가를 움직이는 건 뉴스가 아니라 수급이다.
6월 들어 외국인 보유율은 20.55%에서 **22.53%**로 올라왔다. 120일 누적 순매수는 2,400만 주에 달한다. 종전합의 서명 당일 주가가 -900원 빠지는 와중에도 외국인은 **+117만 주**를 샀다. 조정 때마다 받아내는 구조다.
큰손들이 이미 움직이고 있다.
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### 밸류에이션 — 아직 역사적 저점
현재 주가 27,950원. 대한항공 역대 최고가는 **57,200원**(2007년)이다. 지금은 그 절반 수준이다.
2007년과 지금의 차이가 있다. 당시는 합병도 없었고, AI 화물 특수도 없었고, 화물기 23대도 없었다. 기업 규모는 두 배 가까이 커지는데 주가는 역사적 저점에 있다.
KB증권 목표가 **36,000원**, iM증권 목표가 **40,000원**. 컨센서스 평균 **38,000원**. 현재 대비 **+36% 상승여력**이다.
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### 2분기보다 3분기, 3분기보다 내년
2분기 실적은 적자다. 시장 컨센서스도 그렇게 보고 있다. 중동전쟁 영향이 1분기에 이어 2분기 초까지 남았기 때문이다.
그러나 iM증권의 분석은 명확하다. 2분기 적자폭은 컨센서스를 상회하는 선방, 3분기부터 종전합의와 유가 하락이 본격 반영, 2026년 연간 영업이익은 **흑전**, 2027년은 **1,887억**이다.
실적의 변곡점은 지금 통과 중이다.
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### 결론
버핏이 항공주를 싫어하는 이유는 구조적 취약성 때문이었다. 유가, 경쟁, 경기, 파업 — 모두 통제 불가였다.
그런데 지금 대한항공은 다르다.
유가는 내려가고, 경쟁은 합병으로 줄어들고, 화물은 반도체 슈퍼사이클이 받쳐주고, 파업 리스크는 낮고, 외국인이 조용히 쌓고 있다.
버핏의 논리가 역전되는 구간이다. 이런 순간은 자주 오지 않는다.
**12월 합병 완료까지 HOLD.**
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*본 내용은 투자 참고용이며 매매 추천이 아닙니다.*