수출 통계에서 역전 신호가 잡혔다.
Bernstein이 삼성전자의 3분기 HBM 매출이 SK하이닉스를 추월할 가능성을 제기했다. 근거는 세관 데이터다. 삼성 충남 패키징 7월 수출이 4월 대비 +122% 늘었다. 반면 SK하이닉스 충북·이천 수출은 같은 기간 -27% 줄었다. HBM4 믹스 본격화로 삼성의 3분기 HBM 매출은 약 120억 달러, 전분기 대비 +80% 전망이다.
하이닉스의 감소가 수요 문제는 아니다. 엔비디아 Rubin향 HBM4 선적 타이밍 지연이다. 물량이 사라진 게 아니라 뒤로 밀렸다. 그러나 3분기 매출 변동성은 존재한다. 수년간 HBM 독주였던 하이닉스와 추격자 삼성의 구도가 처음으로 흔들리는 분기가 될 수 있다.
시장은 이미 반응해왔다. 7/31~8/19 반도체 56개 기업 평균 +40.38%. 삼성전자 +35.99%, SK하이닉스 +30.86%. 그리고 SK하이닉스의 40조 주주환원 발표가 하방을 받치고 있다. 경쟁 구도의 변화가 어느 쪽에게든 악재가 아니라, 두 회사 모두 사상 최대 실적 구간에서 벌어지는 선두 다툼이라는 게 핵심이다.
엔비디아가 그 증거를 보탰다. AI 칩 탑재 서버 가격을 15% 이상 인상한다. 이유가 메모리 비용 급등이다. 메모리 가격이 엔비디아의 서버 가격까지 밀어올리는 시대다. 가격 전가가 되는 시장, 즉 수요가 공급을 압도하는 시장이라는 뜻이다.
골드만삭스는 향후 5년간 컴퓨팅 수요 24배 증가 가능성을 제기했다. Agent 실행 시대와 월드모델의 물리세계 진입이 근거다. AI가 GPU 부족을 해결하려 스스로 반도체 설계를 진화시키는 역설적 사이클이라는 해석과 같은 방향이다.
그런데 매크로에 경고등이 두 개 켜졌다.
금이 4,624달러다. 일주일 만에 230달러 급등. 사상 최고치 경신이다. 브렌트유 94.39달러. WTI 87.06달러. 이란의 UAE 미사일 발사 이후 유가가 계속 올라오고 있다. 미 항공모함 링컨함이 중동으로 출항했다. 협상과 무력시위가 동시에 진행되는 국면이다.
여기에 무역 전선이 새로 열렸다. 미-캐나다 협상이 결렬됐다. 카니 총리가 "수십 년 경제 통합 계획 종료"를 선언했고, 캐나다는 9월 8일 달러 대 달러 보복관세를 발효한다. 중동에 이어 북미 무역까지, 금이 오르는 이유가 쌓이고 있다.
유가 94달러는 인플레 재점화 리스크다. 9월 연준 회의를 앞두고 8월 CPI에 이 유가가 반영되기 시작한다. 금리 인하 기대가 유가에 다시 발목 잡힐 수 있는 구간이다. 10년물 4.738%. 30년물 5.276%. 채권 금리가 이미 경계를 반영하고 있다.
원화가 눈에 띈다.
원달러 1,391원. 1,400원이 깨졌다. 달러인덱스 98.80. 유가·금이 오르는 불확실성 국면에서도 원화가 강해지고 있다. 반도체 수출 호황과 외국인 자금 유입이 지정학 리스크를 이기고 있다는 뜻이다. 코스피 6,912. 코스닥 801.
바이오에서도 큰 뉴스가 나왔다. 모더나 암 백신 임상 3상 성공. mRNA가 감염병을 넘어 암 치료 패러다임으로 확장되는 신호다. 반도체에 쏠렸던 시장의 시선이 분산될 재료다.
한 가지만 묻는다.
삼성과 하이닉스가 HBM 선두를 다투고, 엔비디아는 메모리 때문에 가격을 올리고, 컴퓨팅 수요는 5년간 24배 전망이다. 원화는 1,391원까지 강해졌다.
그런데 금은 사상 최고고 유가는 94달러다.
펀더멘털의 최전성기와 지정학의 최고 긴장이 같은 주에 공존하고 있다. 9월 연준 회의까지 3주. 유가가 먼저 꺾이는가, 금리 인하 기대가 먼저 꺾이는가.
※ 이 글은 정보 제공 목적이며, 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.